Фондовые рынки стран СНГ. Состояние и перспективы интеграции. И. А. Гусева
ование
И.А. Гусева, к.э.н., доц., профессор кафедры «Финансовые рынки и финансовый инжиниринг» Финансового университета – разделы 1.5, 1.7, 1.8, 2.2, 4.2
М.М. Кудинова, к.э.н., доц., доцент кафедры «Финансовые рынки и финансовый инжиниринг» Финансового университета – разделы 3.1, 3.2, 3.3, 4.1, 4.3, 4.4
П.Ю. Малышев, к.э.н., старший преподаватель кафедры «Финансовые рынки и финансовый инжиниринг» Финансового университета – разделы 1.1, 1.2, 1.3
А.П. Чигринская, к.э.н., старший преподаватель кафедры «Финансовые рынки и финансовый инжиниринг» Финансового университета – раздел 2.1
Е.И. Юлдашева, магистрант Финансового университета – раздел 1.6, приложения Г, Д, Ж, З
Определения, обозначения и сокращения
Введение
Идея создания интеграционного объединения на основе государств – бывших республик Советского Союза возникла и оформилась в виде международного документа еще в 1993 г. За 20 лет она существенно изменилась и реализовалась в виде Евразийского экономического союза, договор о котором вступил в действие с 01.01.2015 г. В настоящий момент этот союз объединяет четыре государства: Республику Армения, Республику Беларусь, Казахскую Республику, Российскую Федерацию. В рамках Евразийского экономического союза создается общий рынок товаров, услуг, в том числе, финансовых, рабочей силы, капиталов. К 2025 году должен быть создан наднациональный орган регулирования финансового рынка стран-членов союза с местоположением в г. Алматы.
Пока договор о Евразийском экономическом союзе подписали только четыре страны – Российская Федерация, Республика Казахстан, Республика Беларусь и Республика Армения. Однако организация носит открытый характер и в перспективе в Евразийский экономический союз могут вступить и другие страны СНГ (наибольший интерес проявляют Киргизская Республика и Республика Таджикистан).
Интеграция предполагает создание единых рынков товаров, рабочей силы и капитала. Естественно, большое внимание уделяется интеграции финансовых рынков. Работа в этом направлении идет уже несколько лет в трех странах, образующих ядро интеграционного объединения – России, Казахстане и Республике Беларусь. В этой связи представляется важным и интересным сравнить состояние финансового сектора стран СНГ – членов ЕАЭС и его потенциальных участников. Поэтому в работе не рассмотрены финансовые рынки Украины и Молдовы (хотя мы внесли данные о финансовых рынках этих стран в общие таблицы, см. приложения А, Б, В).
Основным объектом исследования в работе является один из сегментов финансового рынка, а именно: рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. Тем не менее, в работе также в какой-то мере затронуты и проблемы смежных секторов финансового рынка.
Целью данной работы является:
– оценка уровня развития отдельных сегментов финансового рынка (биржевого и внебиржевого рынка ценных бумаг и производных финансовых инструментов) стран СНГ (Азербайджанская Республика, Республика Армения, Республика Беларусь, Республика Казахстан, Киргизская Республика, Российская Федерация, Республика Таджикистан, Республика Узбекистан, Республика Туркменистан),
– исследование эффективности мероприятий, направленных на интеграцию данных сегментов финансового рынка в рамках СНГ, Евразийского экономического содружества, Таможенного союза, Единого экономического пространства, а теперь и Евразийского экономического союза;
– разработка предложений по развитию интеграции в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
В мировой практике имеется пример успешной интеграции финансовых рынков, которая, несмотря на существующие проблемы, характеризуется поступательным развитием и может служить примером для евразийской экономической интеграции. В этой связи в работе уделено большое внимание отдельным аспектам интеграции фондовых рынков стран Европейского союза. На основе этого исследования в работе предложены варианты использования европейского опыта для создания общего финансового рынка Евразийского экономического союза.
1. Состояние и особенности фондовых рынков стран Содружества Независимых Государств
После распада СССР на 15 независимых государств и образования СНГ в составе 12 республик с точки зрения создания институтов финансового рынка каждая из них находилась в равном положении (в равных стартовых условиях): институциональная структура рынка создавалась «с нуля». За прошедшие десятилетия бывшие советские республики выбрали очень разные модели экономического развития (причины самые разнообразные и не являются целью данного исследования), в результате чего мы имеем страны с разным уровнем зрелости рыночных институтов: от весьма продвинутых, во многом не уступающим аналогичным институтам развитых стран (Россия, Казахстан) до очень слабых или носящих нерыночный характер (Таджикистан, Киргизия, Туркмения).
В некоторых странах финансовые рынки просто отсутствуют, а все функции финансового посредничества выполняют банки