Вопросы стоимости. Овладейте новейшими приемами управления, инвестирования и регулирования, основанными на стоимости компании. Коллектив авторов
налоговую льготу, которую компания могла требовать по своим пенсионным фондам. Если стоимость активов в пенсионном фонде превышала 105 % ожидаемой задолженности, то налоговая скидка отменялась. Пенсионным фондам давалось пять лет, чтобы снизить эту величину до менее 105 %, и сделать это можно было за счет сокращения взносов, повышения прибыли или изъятия денег из этого фонда. Изъятие средств из фонда снижало налог на 40 %. Увеличение дохода приводило к риску создания прецедента, от которого компании трудно было отказаться. Неудивительно, что большинство компаний сократили свои собственные взносы, но это вызвало большое сопротивление работников.
Единственное, что потребовалось для того, чтобы «развернуть» пенсионные фонды от излишка к дефициту, – это неизбежное падение цен на фондовых рынках. Снижение биржевых курсов за три последних года, начиная с 2000-го, настолько обесценило пенсионные фонды многих компаний, что им приходится «увиливать» от своих обязательств перед служащими с целью удержать эти обязательства под контролем.
Предлогом для того, чтобы компании прекратили осуществление своих пенсионных программ на основе последней заработной платы, стало появление нового стандарта бухгалтерского учета FRS 17. Согласно ему, компании должны указывать в годовом отчете рыночную стоимость активов и обязательств своих пенсионных фондов; они должны представлять все свои будущие обязательства по выплате пенсий и сравнивать их с текущим состоянием своих активов, представляющих в основном акции.
Компаниям очень нежелателен стандарт FRS 17, в соответствии с которым от них могут потребовать представить полный отчет об их финансовом положении, а он может оказаться весьма удручающим, даже если обязательства по их пенсионным программам относятся к далекому будущему и картина в целом может существенно измениться, прежде чем эти обязательства придется выполнять. До введения стандарта FRS 17 обязательства по пенсионным программам компаний со временем могли быть усреднены, что позволяло компаниям манипулировать с отражением этих обязательств в своих отчетах.
Исследование, проведенное инвестиционным банком Credit Suisse First Boston (CSFB), показало, что в результате использования стандарта FRS 17 был выявлен совокупный дефицит пенсионных средств компаний в сумме 77 млрд ф. ст. на настоящий момент, а это почти равно их общей прибыли. CSFB пришел к выводу, что эта ситуация еще хуже у мелких компаний, где дефицит названных средств составил 13,1 млрд, или 132 % от уровня прибыли от основной деятельности.
Однако FRS 17 был лишь последней каплей, переполнившей чашу – имелся ряд других причин, по которым компании хотели отказаться от пенсионного обеспечения своих служащих. Когда фондовый рынок растет темпами, выражающимися двузначными цифрами, даже если это в большой степени результат инфляции, то сравнительно просто удержать курс на сохранение пенсионных программ. Но с увеличением налогов, низкой рентабельностью капиталовложений, слабыми фондовыми рынками,