Эффективный финансовый директор. Тамара Теплова
целевая цена, или справедливая цена акции. Эта величина может быть рассчитана как отношение фундаментальной оценки собственного капитала к числу обыкновенных акций в обращении.
Гипотетическая или вмененная стоимость – расчетная оценка, которую имела бы компания, если бы все фундаментальные параметры, определяющие ее ценность, имели среднеотраслевые значения. Эта оценка важна в управлении стоимостью, и о ней речь пойдет в гл. 3.
Капитализация отражает наблюдаемую на финансовом рынке оценку компании рыночными инвесторами. Различают общую капитализацию как оценку рынком всех финансовых активов, выпущенных компанией, и рыночную капитализацию (marker capitalization, МС) как биржевую оценку только обыкновенных акций. При этом оценка всех акций осуществляется по наблюдаемым оценкам котируемых ценных бумаг (акций), число которых может быть существенно меньше, чем общее число акций в обращении у компании. Число акций в обращении – это акции на руках владельцев собственного капитала (физических и юридических лиц, номинальных держателей). Та их доля, которая свободно обращается на фондовом рынке, получила название «акции в свободном обращении» (free float).
Если цена акции (биржевые котировки) верно отражает инвестиционные качества бизнеса (т. е. его возможность генерировать выгоды владельцам собственного капитала), то величина рыночной капитализации будет близка к расчетной оценке собственного капитала (фундаментальной акционерной стоимости или фундаментальной оценке собственного капитала).
Предположение о совершенном рынке (как конкурентном рынке кредиторов и заемщиков без финансовых трений (налогов, затрат на доступ к информации, комиссионных по покупке, продаже ценных бумаг)) позволяет приблизить два понятия – «рыночная капитализация» и «фундаментальная оценка собственного капитала». В теории финансов эти два понятия никогда не отождествляются. На эффективных рынках (имеется в виду информационная эффективность в трактовке Ю. Фамы, когда в цене акции отражается вся имеющаяся на рынке информация) можно говорить о совпадении трендов фундаментальной оценки и рыночной капитализации и случайном характере отклонений котировок акций от расчетной фундаментальной оценки. Случайный характер проявляется в малых величинах амплитуды отклонений и во временной краткосрочности несовпадения.
В реальном мире, поскольку на цену акции оказывают влияние множество факторов несовершенных рынков (низкая ликвидность акций, рыночные ограничения, связанные с осуществлением торгов на бирже, асимметричность информации и ложные информационные сигналы, посылаемые менеджерами компаний, эффекты «толпы»), следует говорить лишь о степени того или иного приближения рыночной капитализации к фундаментальной оценке собственного капитала. Чем более эффективен рынок, тем ближе эти величины.
Общая капитализация (total capitalization, ТС) – оценка рыночными инвесторами всех элементов капитала компании:
TC