Коммерческое право. Наталья Юрьевна Круглова
target="_blank" rel="nofollow" href="#i_065.png"/>
2-й вариант: выплата дивидендов остается на прежнем уровне. Объем внешнего финансирования в каждом году составит:
(тыс. руб.)
3-й вариант: показатель дивидендного выхода равен 50%. Размер дивиденда на акцию и необходимый объем внешнего финансирования в каждом году составят:
(тыс. руб.)
Как видно из таблиц, общая сумма выплачиваемых дивидендов максимизируется при выборе варианта 3, в котором соответствующее значение дивидендного выхода составляет 50%. Однако эта сумма ненамного превышает ту, которая достигается, если прибегнуть к варианту 2. Внешнее финансирование минимизируется при выборе варианта 1, в котором дивидендная политика строится на остаточном принципе.
Пример 2. Компания имеет следующую структуру собственного капитала:
(руб.)
Число акций равно:
20 000 000 руб. / 80 руб. = 250 000.
Рыночная цена акции составляет 600 руб.
Рассмотрим:
а. Что произойдет с собственным капиталом и числом акций компании при выплате дивидендов акциями в размере 20%?
б. При дроблении акций в соотношении 2:1?
в. При обратном сплите в соотношении 1 : 2?
г. По какой цене акционерам следует продавать свои акции после выплаты акциями 20%-ного дивиденда (информационный эффект отсутствует)? Что могло бы произойти при наличии информационного эффекта?
а. Доход по акциям составляет 20%. Для оплаты этого дохода акциями необходимо выпустить 0,2 × 250 000 = 50 000 дополнительных акций. Их номинальная стоимость составит: 50 000 × 80 руб. = 4 000 000 руб. На эту сумму увеличится акционерный капитал. Рыночная стоимость дополнительных акций составит 50 000 × 600 руб. = 30 000 000 руб. На эту сумму уменьшится нераспределенная прибыль. Разница между рыночной стоимостью дополнительных акций и увеличением акционерного капитала будет: 30 000 000 руб. – 4 000 000 руб. = 26 000 000 руб. На эту сумму увеличится оплаченный капитал. Собственный капитал компании в данном случае не изменится.
б. При дроблении акций в соотношении 2 : 1 число акций компании увеличится вдвое и составит 500 000. При этом номинал акции уменьшится вдвое и составит 40 руб.
в. При консолидации в соотношении 1 :2 число акций сократится в 2 раза и составит 125 000. Номинал акции увеличится вдвое и будет равен 160 руб.
Изменение структуры собственного капитала компании показано в таблице.
г. Общая рыночная оценка стоимости компании до выплаты дивидендов акциями составила: 600 руб. × 250 000 акций = 150 000 000 руб.
Если стоимость компании останется неизменной, то рыночная цена акции после выплаты дивидендов акциями уменьшится и составит: 150 000 000 руб. : 300 000 акций = 500 руб. При наличии сигнального эффекта общая стоимость компании может увеличиться, и рыночная цена акции в этом случае превысит 500 руб.
Правила принятия решения о выплате дивидендов. На реализацию дивидендной политики существенное влияние оказывают правила,