Рынок ценных бумаг в вопросах и ответах. Учебное пособие. Иван Александрович Дарушин
акции с фиксированным дивидендом.
Как определить внутреннюю стоимость обыкновенной акции?
Определить рыночную цену обыкновенных акций более сложно, чем для привилегированных. Во-первых, потому что дивиденд по обыкновенным акциям заранее не объявляется и можно исходить лишь из предположения о его предстоящем уровне. Во-вторых, на выплату дивидендов идет только часть чистой прибыли компании, другая часть в виде нераспределенной прибыли остается в компании и используется на развитие производства (возможны и другие варианты). И чем больше чистая прибыль, тем больше потенциал роста прибыли компании в будущем. По существу, нераспределенная прибыль является для акционеров капитализированным дивидендом, и ее увеличение ведет к росту «книжной» стоимости и рыночной цены акции. Рост рыночной цены акции равносилен тому, что акционер, помимо дивидендов, может получить доход в виде разности рыночной цены акции конца и начала рассматриваемого периода. Падение рыночной цены акции будет свидетельствовать о понесенных акционером убытках.
Вот почему в приведенной выше формуле помимо размера дивиденда следует учитывать и прирост стоимости акции. И приведенная стоимость всех полученных доходов от акции за период n лет может быть определена по формуле:
где P (или Po) – искомая цена акции;
P1, P2 … Pn – цена акции первого, второго, n-ного года;
D1, D2 …Dn – ожидаемые дивиденды первого, второго, n-ного года;
R – требуемая норма прибыли на акцию.
Однако использовать формулу (5.3) для практических расчетов довольно затруднительно, поэтому для расчетов используется ее следующий вид:
Как мы видим, доход на акцию обеспечивается за счет получения дивидендов и роста курсовой стоимости. Однако в отдельные периоды времени доход может быть получен только за счет действия одного фактора. Представим себе ситуацию, что компания в течение нескольких лет не выплачивает дивиденды, а вся прибыль расходуется на развитие компании. В этом случае в формуле (5.4) остается только последняя часть, и она превращается в формулу:
Поскольку акция является бессрочной бумагой, то величина последней составляющей в формуле (5.4) при неограниченном росте n (n → ∞) стремится к нулю. Следовательно, текущую цену акции можно представить как приведенную стоимость бесконечного потока дивидендов:
Справедливости ради следует сказать, что практическое использование формулы (5.6) весьма проблематично, так как невозможно определить размер дивидендов на длительный, а тем более бесконечный период времени.
Кроме того, многие инвесторы планируют свои действия на ограниченный период времени. Портфель ценных бумаг инвестора постоянно обновляется – для достижения своих целей инвестору необходимо продавать одни ценные бумаги и покупать другие. Таким образом, более реалистичной является ситуация, когда инвестор покупает акции, а через какое-то время их продает. В этом