Лизинг. Финансирование и секьюритизация. Виктор Газман
2003–2010 гг.
Исходя из практики ведения бизнеса российскими лизинговыми компаниями в настоящее время можно насчитать более полутора десятков различных источников финансирования лизинговых операций в стране. Некоторые из них используются постоянно, например, авансовые платежи, кредиты российских банков. Применение других обусловлено возникающей необходимостью, например, собственные средства лизингополучателей, средства, используемые в рамках сделок возвратного лизинга, факторинг, бюджетные средства и др.
Наиболее значимые источники финансирования лизинга в нашей стране, по данным обследованных за восемь лет компаний, представлены в табл. 2.2.
Таблица 2.2
Структура финансирования лизинга в России по источникам в 2003–2010 гг., млрд руб.
* Сумма за 2005–2010 гг.
На основе данных, приведенных в табл. 2.2, определим значимость каждого из источников фондирования в общем объеме финансирования лизинга в стране посредством использования удельных показателей (см. табл. 2.3).
Таблица 2.3
Значимость источников финансирования лизинга в России в 2003–2010 гг.
* Среднее значение за 2005–2010 гг.
Полагаю, что в дальнейшем, по мере преодоления последствий финансового кризиса и развития отечественного финансового рынка, его структурных изменений, появления новых финансовых инструментов, количество источников фондирования лизинговых операций может возрасти. Опыт ряда экономически преуспевающих стран, действительно, свидетельствует о том, что по мере развития лизингового бизнеса вполне вероятно некоторое изменение удельных весов источников финансирования. Например, это происходит за счет активизации таких институтов фондового рынка, как эмиссия ценных бумаг лизингодателей, секьюритизация лизинговых активов. Данное обстоятельство означает, что возможна дезинтермидация[15], т. е. снижение доли банковского сектора и перераспределение финансовых ресурсов в пользу других инструментов, обеспечивающих финансирование лизинговых операций.
2.2. Концентрация финансирования лизинга
Мировой финансовый кризис внес существенные коррективы в политику заимствований, и вполне резонно предположить, что произошедшие изменения могли наиболее значимо отразиться на показателях концентрации применяемых источников финансирования.
Постараемся проверить данное предположение. Для этой цели воспользуемся в качестве измерителя модифицированным выражением индекса Herfindahl – Hirschman (HHIfin), проведя соответствующие расчеты по следующей формуле:
где Dfin i – доля i-го источника финансирования лизингового рынка в общем объеме финансирования новых заключенных договоров лизинга в стране.
При этом i = 1, 2, 3… n.
Для расчетов индекса используем данные, приведенные в табл.
От англ. intermediary – посредник (в данном случае в качестве посредника выступает банковский сектор).