Американские и глобальные депозитарные расписки: теория и практика листинга российских акций на зарубежных биржах. Кирилл Юрьевич Ратников
для осуществления эффективной работы. В 1997 г. Конгресс США выделил ей более 300 млн. долл., из федерального бюджета (Раздел 35 Закона 1934 г.). Дополнительно бюджет Комиссии пополняется за счет ежегодных сборов, равных 1/300 одного процента от общей суммы сделок, совершенных участниками СРО на внебиржевом рынке (за исключением сделок с облигациями и долговыми обязательствами) (Раздел 31 Закона 1934 г.).
Законы «голубого неба»
Разграничение сферы применения федерального права о ценных бумагах и права штатов. Регулирование рынка ценных бумаг прямо не закреплено в Конституции США ни за федерацией, ни за штатами. Отчасти это обусловлено тем, что во время принятия Конституции США, фондовый рынок был малоразвит – ценные бумаги продавали в аптеках и кофейнях, а затем и на специально отведенных торговых площадках81. Однако в соответствии с так называемой «торговой оговоркой» к ст. 1 (раздел 8) Конституции США, Конгресс наделен правом принятия «законодательства о предпринимательской деятельности, возникающей между США и иностранными государствами», а также «между двумя и более штатами в ходе торговли между штатами» («interstate commerce»). Данная статья Конституции легла в основу разграничения компетенции федерации и штатов в области регулирования рынка ценных бумаг.
По мнению профессора Шаумана, федеральное законодательство о ценных бумагах регулирует «предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг (включая их выпуск и размещение), затрагивающую два и более штата или резидентов нескольких штатов», и «сделки, совершаемые с использованием средств передачи информации между штатами» (телефонной, факсимильной, почтовой связи, электронной почты) (Раздел 2 (7) Закона 1933 г., Раздел 3 (а) (17) Закона 1934 г.)82. В свою очередь каждый из пятидесяти штатов принимает свое законодательство о ценных бумагах, регулирующее: 1) эмиссии ценных бумаг и сделки с ними на территории штата; 2) сделки резидентов такого штата с ценными бумагами на территории других штатов; 3) деятельность профессиональных участников фондового рынка, осуществляемую на территории штата (Раздел 18 Закона 1933 г. и Раздел 28 (a) Закона 1934 г.). На практике многие положения законодательства штатов дублируют правила Законов 1933 и 1934 г. (например, нормы ответственности за мошенничество на рынке ценных бумаг в штате Нью-Йорк практически совпадают с аналогичными правилами федерального законодательства)83.
Единообразный закон и Акт об усовершенствовании национального фондового рынка. Для единообразия регулирования рынка ценных бумаг штатами была создана Североамериканская ассоциация органов управления штатов, регулирующих фондовый рынок («The North American Securities Administrators Association»). С ее помощью законодательные органы более сорока штатов приняли «Единообразный Закон о ценных бумагах».
Единообразный закон предусматривает:
1. запрет на совершение сделок купли-продажи ценных бумаг брокерами-дилерами и на оказание консультационных услуг инвестиционными консультантами, не прошедшими
Первая в США фондовая биржа возникла в 1791 г. в Филадельфии. В 1792 г. 24 нью-йоркских брокера, работавшие с финансовыми инструментами и заключавшие сделки, как и их лондонские коллеги, в кофейнях (самая известная – кофейня «Тонтин»), подписали «соглашение под платаном» (Buttonwood Agreement) о создании Нью-Йоркской фондовой биржи. Основными положениями данного соглашения были заключение сделок только между членами фондовой биржи и фиксированный размер комиссионных (последнее положение было отменено лишь в 1975 г.). См.: The Principal Stock Exchanges of the World. Their Operations, Structure and Development. // Ed. by
N.Y. Gen. Bus. Law Section 359-e (3), (8) (McKinney 1984), 2 Blue Sky L. Rep. (CCH) 42,111; People v. Concord Fabrics, Inc., 83 Misc. 2d 120 (1975).