Проектное финансирование. Иван Родионов
сложность проекта и структуры его финансирования объясняют длительные сроки подготовки проекта и проработки его различных аспектов участниками проекта (финансирующими участниками – в особенности). Эти же причины обусловливают объемность и сложность проектной, финансовой и юридической документации, создаваемой в рамках проекта.
Таким образом, наряду с двумя основными признаками (ограниченности регресса на спонсоров и использовании денежного потока проекта в качестве обеспечения) мы можем сформулировать и 4 объективных условия (ограничения), в рамках которых возможно (и оправдано) применение банками технологии проектного финансирования:
– наличие проекта, который был до этого реализован 20, 30, 40 раз, что позволяет достаточно обоснованно судить о рисках,
– ограниченность проекта (юридического лица в виде проектной компании) во времени, что позволяет точнее судить о требуемых затратах и результатах, а также сопоставлять их, и определение срока жизни проекта соответствующими контрактами,
– наличие проектной компании, активы и пассивы которой четко корреспондируются с активами и пассивами проекта. Наличие такой компании позволяет не только обеспечить целевое использование средств, но и не перегружать балансы участников,
– наличие государства, которое как бы «осеняет» проект на трех уровнях вовлеченности (общий комфорт, преференции и участие в финансировании проекта). Без участия государства большие проекты, как правило, не реализуемы и не финансируемы.
В зависимости от того, какую долю риска принимает на себя кредитор, выделяют следующие типы проектного финансирования:
– с полным регрессом на заемщика (англ. – full recourse financing) – кредитор сохраняет за собой право полной компенсации относительно всех обязательств заемщика);
– с ограниченным регрессом на заемщика (англ. – limited recourse financing) – происходит распределение рисков между кредитором и заемщиком, при котором кредиторы имеют ограниченное право перевода на заемщика ответственности за погашение кредита);
– без регресса на заемщика (англ. – поп recourse financing) – кредиторы берут на себя большинство рисков, правда, особого характера, отказываясь от всех требований в отношении учредителей. Рассмотрим их более подробно.
При финансировании с полным регрессом на заемщика кредитор не принимает на себя никаких рисков, связанных с проектом, ограничивая свое участие предоставлением средств, против гарантий спонсоров проекта или третьих сторон (в т. ч. государства), не анализируя или поверхностно анализируя генерируемые проектом потоки наличности. Предоставляемые кредитору гарантии могут носить «небалансовый» характер, выступая в форме договоров об управлении, безусловных договоров поставок и т. д. (более подробно речь о них пойдет ниже), каждый из которых может сочетаться с ограничительными оговорками в кредитном соглашении, например, условия прекращения соглашения, ограничения выплаты дивидендов,