Рынок облигаций. Анализ и стратегии. Фрэнк Дж. Фабоцци
быть реинвестированы под доходность денежного потока и, во-вторых, предполагаемые предоплаты действительно будут иметь место. Наконец, нами была представлена еще одна мера доходности – общая прибыль, которая на основании предположений инвестора или портфельного менеджера о будущем состоянии рынка дает более полную информацию об относительной ценности облигации на запланированном временном горизонте.
Изменение доходности между двумя периодами времени можно рассчитать как абсолютное изменение доходности или как процентное изменение доходности.
Вопросы
1. Долговое обязательство обещает следующие выплаты:
Предположим, что цена данного долгового обязательства составляет $7704. Какова доходность или внутренняя ставка доходности, обещанная данным долговым обязательством?
2. Какова точная годовая ставка, если полугодовая процентная ставка равна 4,3 %?
3. Что такое доходность к погашению облигации?
4. Что такое доходность к погашению, эквивалентная облигационной?
5. а. Определите размер денежных потоков четырех облигаций, если известно, что каждая из них имеет номинальную стоимость $1000 и купон по ним выплачивается раз в полгода.
b. Вычислите доходность к погашению четырех облигаций.
6. Управляющий портфелем хочет купить одну из двух облигаций. Облигация А будет погашена через три года, купон равен 10 % и выплачивается раз в полгода. Облигация В имеет то же кредитное качество; ее срок до погашения – 10 лет, купон (выплачивается раз в полгода) – 12 %. Обе облигации торгуются по номиналу.
а. Предположим, что управляющий портфелем планирует держать облигацию три года. Какую из двух ценных бумаг ему лучше купить?
b. Предположим, что менеджер будет держать облигацию не три года, а шесть лет. Какую облигацию ему лучше приобрести в этом случае?
с. Допустим, что менеджер управляет активами страховой компании, которая выпустила пятилетний гарантированный инвестиционный контракт (GIC). Страховая компания обещала своим инвесторам выплачивать по 9 % каждые полгода. Какую из двух облигаций менеджер должен купить, чтобы страховая компания осуществила выплаты по GIC и в то же время получила прибыль?
7. Рассмотрим облигацию со следующими параметрами:
Купонная ставка = 11%
Длительность = 18 лет
Номинальная стоимость = $1000
Первый отзыв по номиналу (колл-опцион) – через 13 лет
Единственная дата продажи эмитенту (пут-опцион) – через пять лет; пут-опцион может быть исполнен по номиналу.
Предположим, что рыночная цена этой облигации равна $1169.
а. Докажите, что доходность к погашению этой облигации равна 9,077 %.
b. Докажите, что доходность к первому отзыву по номиналу равна 8,793 %.
с. Докажите, что доходность к пут-опциону равна 6,942 %.
d. Предположим, что регламент отзыва этой облигации таков:
Она может быть выкуплена через восемь