Финансовый инжиниринг: инструменты и технологии. Монография. Иван Александрович Дарушин
эмитентов (такая ситуация возникнет, скорее всего, для фондового рынка с малым количеством ликвидных акций, в большой степени определяющих конъюнктуру рынка в целом). Следует также отметить, что фьючерсы на акции могут быть как поставочными, так и расчетными.
Другой вид финансового фьючерса – процентный фьючерс – договорное обязательство продать или купить процентный инструмент с оговоренными в контракте сроками и процентной ставкой по определенному курсу в определенную дату в будущем. Процентные фьючерсы подразделяются на краткосрочные и долгосрочные, в зависимости от срока обращения долгового инструмента, лежащего в их основе. Процентные фьючерсы на долгосрочные финансовые инструменты оцениваются на той же дисконтной основе, что и на спотовом рынке. Расчет по таким контрактам, как правило, происходит по принципу наиболее дешевой поставки. То есть продавец имеет право выбора в отношении поставки той или иной облигации, подпадающей под спецификацию контракта.
Процентные фьючерсы, в основании которых лежат обращающиеся на финансовом рынке инструменты, традиционно являются поставочными. Однако в последнее время получили распространение фьючерсы на расчетные процентные ставки (LIBOR, PIBOR и другие), такие контракты являются расчетными. Позиции сторон закрываются перечислением наличных средств в первый рабочий день после последнего операционного дня.
Следует отметить также, что до появления процентных фьючерсов не существовало эффективного срочного рынка процентных долговых обязательств (в отличие, напр., от срочного валютного рынка, который существовал и до появления валютных фьючерсов). То есть не существовало механизма страхования и перераспределения процентных рисков. С момента появления процентных фьючерсов в торговом обороте Чикагской торговой палаты в 1975 г. отмечается устойчивый рост объемов торговли этими контрактами, а также все расширяющееся предложение новых их видов (с различными сроками и типами процентных ставок).
Форвардные и фьючерсные контракты относятся к широкому классу безусловных сделок, т. е. условия этих контрактов требуют обязательного исполнения. Поэтому при ошибочных прогнозах или случайных отклонениях в развитии конъюнктуры инвестор может понести большие потери. Чтобы ограничить свой финансовый риск, инвестор может использовать контракты с опционами.
Смысл опциона заключается в том, что он предоставляет одной из сторон сделки право выбора исполнить контракт или отказаться от его исполнения. В сделке участвуют два лица, одно лицо покупает опцион, т. е. приобретает право выбора, другое лицо продает, т. е. предоставляет право выбора. За полученное право выбора покупатель опциона уплачивает продавцу некоторое вознаграждение, называемое опционной премией. Продавец опциона обязан исполнить свои контрактные обязательства, если покупатель опциона решает его исполнить. Покупатель имеет право исполнить опцион, т. е. купить или