Линии разлома. Скрытые трещины, все еще угрожающие мировой экономике. Рагурам Раджан
политические корни; его причины, которые, безусловно, являются специфическими для каждого отдельного случая, остаются тем не менее политическими, ибо каждая влиятельная политическая сила стремится преодолеть сдержки и противовесы, созданные в большинстве промышленно развитых стран для ограничения финансовых излишеств. Линии разлома второго типа порождаются торговыми дисбалансами между странами, которые проистекают из предыдущих моделей роста. И наконец, линии разлома третьего типа возникают, когда финансовые системы, построенные на совершенно различных основаниях, вступают в контакт, чтобы финансировать торговые дисбалансы, а именно: когда прозрачные, зиждущиеся на принципе незаинтересованности сторон финансовые системы таких стран, как Соединенные Штаты и Великобритания, финансируют менее прозрачные финансовые системы, характерные для большинства остальных стран мира, или финансируются ими. Поскольку разные финансовые системы работают исходя из разных принципов и предусматривают разные формы правительственного вмешательства, они вызывают перекосы в функционировании друг друга, когда приходят в тесное соприкосновение. Все эти линии разлома влияют на поведение финансового сектора и являются основополагающими для нашего понимания недавнего кризиса.
Растущее неравенство как импульс к развитию ипотечного кредитования
Самым показательным примером линии разлома первого типа (эта тема рассматривается в главе 1 данной книги) является возросшее неравенство доходов в Соединенных Штатах и политическое давление, которое оно оказывало на возникновение дешевых кредитов. Совершенно очевидно, что доходы высших слоев населения увеличились. Если в 1976 году 1 % самых богатых домохозяйств получал 8,9 % дохода страны, то к 2007 году доля доходов этой группы населения возросла до 23,5 % совокупного дохода в США. Иначе говоря, из каждого дополнительного доллара от роста реальных доходов в период между 1976 и 2007 годами 58 центов шли в руки наиболее состоятельного 1 % домохозяйств[5]. В 2007 году менеджер хедж-фонда Джон Полсон заработал 3,7 миллиарда долларов, что превышает доход медианного американского домохозяйства примерно в 74 000 раз[6].
Но хотя непомерные доходы «бизнес-верхушки» возбуждают интерес широкой публики и приводят в ярость колумнистов из среднего класса, обычный американец редко встречается с миллиардером в лице менеджера хедж-фонда. Для его опыта ближе тот факт, что с 1980-х годов зарплата работников 90-го процентиля распределения заработной платы в Соединенных Штатах, таких как офисные менеджеры, росла быстрее, чем зарплата работника 50-го процентиля (медианного работника), – как правило, это фабричные рабочие или офисные секретари и ассистенты. Увеличение разрыва между 90-м и 50-м процентилями обусловлено рядом факторов. Возможно, самым важным является то обстоятельство, что хотя развивающийся в Соединенных Штатах технологический прогресс требует все большего профессионального
A. Atkinson, T. Piketty, and E. Saez, «Top Incomes in the Long Run of History», NBER Working Paper 15408, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA, 2009.
J. Anderson, «Wall Street Winners Get Billion-Dollar Paydays»,