.
меньшим, чем кажется. В принципе рынок может поглощать и очень быстро реагировать изменением цен на всю получаемую информацию, но это отражение осуществляется ненадлежащим образом, что приводит к абсолютно неточному и неадекватному распределению ресурсов, которое вовсе не является оптимальным.
Однако не стоит огорчаться. В 1960-х и 1970-х годах другие экономисты – в частности, Рой Раднер, который сейчас работает в Нью-Йоркском университете, и Роберт Лукас из Чикагского университета – продолжили дело, начатое Эрроу и Дебре. Они отметили, что Эрроу и Дебре действительно не придавали серьезного значения таким понятиям, как неопределенность и ожидание, которые, на самом деле, управляют финансовыми рынками и делают их интересными и динамичными. Из этого следовало, что теория Эрроу и Дебре нуждается в применении более действенного математического аппарата, позволяющего учесть тот факт, что на реальных рынках, а их очень много, в любой момент времени на фоне происходящих в мире событий, таких как погодные катаклизмы, изобретения, войны и т. д., люди пытаются реагировать на возможные изменения тем, что покупают и продают не только материальные активы, но и финансовые инструменты. Тем самым они выражают свои ожидания, оптимизм или пессимизм в отношении экономических перспектив. Появившаяся в результате теория «равновесия при рациональных ожиданиях» продемонстрировала, что теория Эрроу и Дебре на самом деле доказывает справедливость гипотезы эффективного рынка Фамы. Таким образом, связь между двумя понятиями эффективности существует, и эффективность Фамы в действительности может быть эффективностью Эрроу – Дебре – эффективностью, под которой подразумевается автоматическое достижение оптимальных результатов[34].
Это был последний шаг к доказательству того, что рынок действительно представляет собой чудо-машину, о которой шла речь в начале этой главы. Математики также пришли к выводу, что рынки должны справляться со своей работой наилучшим образом, когда они являются, говоря языком экономистов, «совершенными». В общих словах это означает, что существует возможность для беспрепятственного заключения сделки любого вида в любой момент времени. Совершенный рынок является идеальным рынком, на котором инвесторы имеют доступ к широкому спектру финансовых инструментов, которые они могут использовать для извлечения прибыли на основе любой полученной ими информации, независимо от того, насколько четко она отражает действительность или специфична.
Предположим, например, что сейчас весна 2004 года, и мы наблюдаем стремительно раздувающийся уже в течение десяти лет «пузырь» на рынках жилья и ипотечного кредитования. Ваши знакомые говорят, что «цены на жилье будут расти всегда», но вы, проведя множество глубоких исследований, пришли к выводу, что приближается финансовый Армагеддон. Вы видите рекламу, гласящую: «Только проценты, отрицательная амортизация, ипотечные кредиты с регулируемой процентной ставкой». Иными словами, покупателю
Для получения краткого обзора, см.