Die Regulierung innovativer Finanzinstrumente. Thomas Weck
2010; abrufbar: http://www.federalreserve.gov/newsevents/testimony/bernanke20100902a.htm. 854 Zur Phaseneinteilung siehe High-level Expert Group on reforming the structure of the EU banking sector (Chair: Erkki Liikanen), Final Report, 2. Oktober 2012 (Liikanen Report), S. 4ff.; Sachverständigenrat Wirtschaft, Jahresgutachten 2011/12, Verantwortung für Europa wahrnehmen, Zweites Kapitel „I. Weltwirtschaft: Die Krise ist noch nicht ausgestanden“, Tz. 58; abrufbar: https://www.sachverstaendigenrat-wirtschaft.de/publikationen/jahresgutachten/fruehere-jahresgutachten/jahresgutachten-201112.html. 855 Hüther u.a., Arbeitsweise der Bankenaufsicht vor dem Hintergrund der Finanzmarktkrise (Fn. 823), S. 31f.; FCIC, The Financial Crisis Inquiry Report (Fn. 89), S. 134ff. 856 Dazu IWF, Global Financial Stability Report: Financial Stress and Deleveraging, Macrofinancial Implications and Policy, Oktober 2008, S. 6, 13, 18ff.; abrufbar: https://www.imf.org/~/media/Websites/IMF/imported-full-text-pdf/external/pubs/ft/gfsr/2008/02/pdf/_text.ashx. 857 Siehe OCC, Pressemitteilung NR 2010-39, 8. April 2010, Appendix E, 7 (zu Citibank). Die Frage, inwiefern eine solche Bewertung als makroökonomisch problematisch anzusehen ist, ist umstritten; siehe IMF, 58ff.; FCIC, The Financial Crisis Inquiry Report (Fn. 89), 226f.; 234, 445, 479; Hüther u.a., Arbeitsweise der Bankenaufsicht vor dem Hintergrund der Finanzmarktkrise (Fn. 823), S. 35f., 48. 858 Hüther u.a., Arbeitsweise der Bankenaufsicht vor dem Hintergrund der Finanzmarktkrise (Fn. 823), S. 32. 859 BIZ, 78. Jahresbericht, 30. Juni 2008, S. 3–12 (PDF, S. 3): „Die Turbulenzen brachen aus, als einige wenige Fonds mit Anlagen in: strukturierte Finanzprodukte, die mit jüngeren US-„Subprime“-Hypotheken unterlegt waren, die Rücknahme von Anteilen aussetzten.“ 860 Hüther u.a., Arbeitsweise der Bankenaufsicht vor dem Hintergrund der Finanzmarktkrise (Fn. 823), S. 32. 861 FCIC, The Financial Crisis Inquiry Report (Fn. 89), S. 233. 862 Vgl. FCIC, The Financial Crisis Inquiry Report (Fn. 89), S. 153, 212, 234, 237, 193. 863 Vgl. FCIC, The Financial Crisis Inquiry Report (Fn. 89), S. 177f. zu den sog. „Repo 105“-Transaktionen. 864 Sachverständigenrat Wirtschaft, Jahresgutachten 2011/12 (Fn. 854), Tz. 58; Schäfer, Agenda für eine neue Finanzmarktarchitektur, DIW Wochenbericht 51–52/2008, 808 (812). 865 FCIC, The Financial Crisis Inquiry Report (Fn. 89), S. 357ff. 866 Siehe FCIC, The Financial Crisis Inquiry Report (Fn. 89), S. 50, 344ff. (zu AIG), 276f. (zu Ambac und MBIA). 867 Vgl. IWF, Global Financial Stability Report: Containing Systemic Risks and Restoring Financial Soundness (Fn. 837), 15f.; Brunnermeier, Deciphering the Liquidity and Credit Crunch 2007–2008, 23 J. Econ. Perspect. 77, 81 (2009) (zu den Rating-Agenturen). 868 FCIC, The Financial Crisis Inquiry Report (Fn. 89), S. 277f. 869 Dazu EU-Kommission, State aid: Overview of decisions and on-going in-depth investigations of Financial Institutions in Difficulty, MEMO/12/1018, 31. Dezember 2017, zu den seit 2008 bis dahin ergangenen Beihilfeentscheidungen; aus deutscher Sicht auch Monopolkommission, XX. Hauptgutachten (Fn. 64), Tz. 1443. 870 Näher Liikanen Report (Fn. 854), S. 7ff., wonach auch noch eine – hier nicht mehr betrachtete – vierte Phase folgte, als Bankenrettungen und Konjunkturprogramme in eine Staatsschuldenkrise mündeten. Anzeichen werden auch für eine einer weitere fünfte Phase gesehen, in der es zur erneuten Fragmentierung der Finanzmärkte (Liikanen Report, a.a.O., 11) und zum Aufbau neuer Risiken durch die Niedrigzinspolitik der Notenbanken und verschleppte Reformen kommt. Diese Phase kann auch im vorliegenden Zusammenhang relevant sein, z.B. mit Blick auf Staatsanleihen und passive Anlageprodukte (insb. ETF). Zu deren regulatorischer Behandlung siehe unten Fn. 1387 in Kap. 5.B.II.2.d) (S. 337) sowie Kap. 5.B.III.4, VI.2)b.dd.aaa) und c.bb.bbb) (S. 362, 489 und 518). 871 Siehe oben Kap. 4.B.II.1 (S. 168). 872 Siehe erneut im EU-Recht Protokoll 27 zu den EU-Verträgen, konsol. Fassung, ABl. C 202 vom 7. Juni 2016, S. 1; außerdem oben Abschn. I. 873 Siehe z.B. Richtlinie 2000/12/EG über die Aufnahme und Ausübung der Tätigkeit der Kreditinstitute, ABl. L 126 vom 26. Mai 2000, S. 1 (erlassen auf Grundlage von Art. 47 Abs. 2 S. 1, 3 des EG-Vertrags in der Fassung des Vertrag von Amsterdam); Richtlinie 2004/39/EG (erlassen auf Grundlage von Art. 47 Abs. 2 des EG-Vertrags in der Fassung des Vertrag von Nizza). 874 Art. 3 Abs. 3 EUV i.V.m. Protokoll 27 zu den EU-Verträgen, konsol. Fassung, ABl. C 202 vom 7. Juni 2016, S. 1; Art. 101ff. AEUV. 875 Siehe z.B. Monopolkommission, XX. Hauptgutachten (Fn. 64), Tz. 1395ff., 1419ff. 876 Siehe Liikanen Report (Fn. 854), Abschn. 3.6.6 (zu den span. cajas). 877 Monopolkommission, XX. Hauptgutachten (Fn. 64), Tz. 1400ff., 1419ff. 878 Vgl. Art. 107 Abs. 3 lit. b, c AEUV und EU-Kommission, Mitteilung über die Anwendung der Vorschriften für staatliche Beihilfen ab dem 1. August 2013 auf Maßnahmen zur Stützung von Banken im Kontext der Finanzkrise („Bankenmitteilung“), ABl. C 216 vom 30. Juli 2013, S. 1, Tz. 2. 879 EU-Kommission, Mitteilung über die Wiederherstellung der Rentabilität und die Bewertung von Umstrukturierungsmaßnahmen, ABl. C 195 vom 19. August 2009, S. 9, Tz. 24ff., 30–38. 880 Siehe Monopolkommission, XX. Hauptgutachten (Fn. 64), Tz. 1413, 1461 m. Nachw. 881 Siehe z.B. EU-Kommission, Beschluss K(2011) 9395 endgültig cor. vom 20. Dezember 2011, Beihilfen C 40/2009 und C 43/2008 – Deutschland. Umstrukturierung der WestLB AG (zusammenfassend zur WestLB); Entscheidung vom 12. Mai 2009, Beihilfen N 255/2009 – Belgique, N 274/2009 – Luxembourg. Aides additionnelles en faveur de Fortis Banque, Fortis Banque Luxembourg et Fortis holding. 882 Art. 15 Abs. 1 SRM-Verordnung (Fn. 427); Art. 34 Abs. 1 RL 2014/59/EU zur Festlegung eines Rahmens für die Sanierung und Abwicklung von Kreditinstituten und Wertpapierfirmen und zur Änderung der Richtlinie 82/891/EWG des Rates, der Richtlinien 2001/24/EG, 2002/47/EG, 2004/25/EG, 2005/56/EG, 2007/36/EG, 2011/35/EU, 2012/30/EU und 2013/36/EU sowie der Verordnungen (EU) Nr. 1093/2010 und (EU) Nr. 648/2012 (Abwicklungsrichtlinie), ABl. L 173 vom 12. Juni 2014, S. 190; § 68 Abs. 1 SAG; dazu Monopolkommission, XX. Hauptgutachten (Fn. 64), Tz. 1483, 1490ff. 883 Art. 92 i.V.m. Art. 107ff. VO 575/2013 über Aufsichtsanforderungen an Kreditinstitute und Wertpapierfirmen und zur Änderung der Verordnung (EU) Nr. 646/2012, ABl. L 176 vom 27. Juni 2013, S. 1; dazu Monopolkommission, XX. Hauptgutachten (Fn. 64), Tz. 1559ff. 884 Siehe zum gegenwärtigen Stand: Richtlinie 2014/49/EU des Europäischen Parlaments und des Rates über Einlagensicherungssysteme (Neufassung), ABl. EU L 173 vom 12. Juni 2014, S. 149; zu den weitergehenden Reformüberlegungen: Carmassi u.a., Completing the Banking Union with a European Deposit Insurance Scheme: who is afraid of cross-subsidisation?, ECB Occasional Paper No. 208, April 2018; Monopolkommission, XX. Hauptgutachten (Fn. 64), Tz. 1549ff.